随着國慶(qìng)假期接近(jìn)尾聲，股市(shi)也要開啓(qi)第四季度(du)❄️的新一輪(lún)博弈。節前(qián)，資金紛紛(fēn)選擇減倉(cang)避險，節後(hòu)風向會否(fǒu)突變成爲(wèi)困擾投資(zī)者的一大(da)難題。

　　提及(jí)第四季度(dù)資金布局(ju)意向，私募(mu)排排網基(jī)金經理胡(hu)泊⭕告訴風(fēng)口财經：“碳(tan)中和的實(shi)現是一個(gè)長期的過(guo)程，當前市(shì)場的主要(yao)矛盾集中(zhōng)在國内碳(tàn)中和與高(gao)質量發展(zhǎn)帶來一系(xi)列供需錯(cuò)配，因此我(wo)們依然看(kàn)好周期股(gǔ)。”

　　提及近期(qī)風頭無兩(liang)的周期股(gu)，火電行業(ye)當拔得頭(tóu)籌。但📧是，我(wǒ)國火電行(hang)業性質特(tè)殊，向來被(bèi)認爲是價(jià)值投資的(de)“黑洞”，盈利(lì)穩定的“絕(jue)緣體”，新能(neng)源轉型背(bèi)景下，火電(diàn)企業能否(fou)“改命”？

　　柳暗(an)花明，估值(zhí)觸底的火(huo)電迎來上(shang)升周期

　　節(jie)前，部分地(di)區出現大(da)規模限電(diàn)潮，引發電(diàn)力闆塊的(de)強勢拉升(shēng)。作爲周期(qī)股主要組(zǔ)成部分的(de)火電闆塊(kuài)，迎來上漲(zhǎng)周🚶‍♀️期。

　　天風(feng)證券認爲(wèi)，此次限電(diàn)的主要原(yuan)因是出現(xian)電力♍缺口(kǒu)，而缺🍉電的(de)主要原因(yīn)可以總結(jie)爲“需求好(hao)、煤炭少、限(xiàn)電價”。

　　需求(qiu)端，今年7月(yue)份我國主(zhǔ)要電網最(zuì)高用電負(fù)荷達到11.9億(yì)千瓦，同比(bi)增長16.3%，突破(po)曆史最高(gao)水平；供給(gei)端，2025年12月份(fèn)🐪以來，煤價(jià)🛀🏻持續高企(qǐ)，中國煤炭(tan)價格指數(shù)（CCPI）從142漲至286，造(zao)成煤價與(yǔ)電價倒挂(guà)，發電企業(yè)生🤩産積極(jí)性不高。其(qí)次，可再生(shēng)能源建設(shè)過程🤟需要(yào)消耗大量(liàng)的銅🤩、鋁、锂(li)、矽、磷，短期(qi)内新能源(yuán)對電力的(de)消耗大于(yú)替代。

　　研究(jiu)周期股，少(shǎo)不了曆史(shǐ)複盤。與此(ci)次缺電現(xian)象類似，2011年(nián)🌈我國工業(ye)用電量激(ji)增，煤價經(jīng)曆兩輪上(shang)漲，火電企(qǐ)業成本激(ji)增、電價調(diao)整滞後造(zao)成價格倒(dǎo)挂，無💋奈選(xuan)擇減産來(lái)🐆減少虧損(sǔn)，最終，發改(gǎi)委兩度上(shang)調電價，火(huo)電企業才(cái)免于虧損(sun)。值得注意(yì)的是，如今(jīn)的電價政(zheng)策與當年(nian)已有所不(bú)同，各地紛(fen)紛出台電(dian)價市場化(huà)改革政🔴策(cè)✔️，市場化電(diàn)價上浮政(zhèng)策逐步推(tui)廣。12月13日，内(nei)蒙古發布(bu)保底電價(jià)改革政策(ce)；湖南發布(bu)完善🈚燃煤(mei)電價調整(zhěng)機制；安徽(huī)允許煤電(dian)交⚽易價格(ge)上浮👉不超(chao)過10%。

　　安信證(zhèng)券認爲，市(shi)場化電價(jià)上浮政策(ce)的推廣，使(shǐ)火電經營(yíng)壓力有望(wàng)釋放。而在(zài)煤價方面(mian)，國家發改(gai)委陸續出(chu)台了一系(xi)列的穩價(jia)措施，未來(lai)産量有望(wang)提升。成本(ben)、價格端雙(shuang)管齊下，未(wèi)來火電企(qi)業盈利能(neng)力有望得(dé)到保障。

　　上(shàng)行周期已(yi)至，基本面(mian)拐點到來(lai)，火電行業(yè)估值必然(rán)水漲船高(gāo)👌。從曆史數(shù)據來看，當(dāng)前的火電(diàn)行業估值(zhí)仍處于低(dī)位。中信證(zheng)券火電行(hang)業指數顯(xian)示，近五年(nian)來火電行(háng)業的最高(gao)市盈率出(chū)現在2025年12月(yue)，達到37.94倍，2025年(nian)12月持續下(xià)跌，2025年12月✌️以(yǐ)12.88倍來到曆(li)史低位，近(jìn)期有明顯(xian)反彈迹象(xiàng)升至18.49倍。

　　隻(zhi)周期不成(cheng)長的火電(dian)要“出圈”

　　從(cóng)估值和基(jī)本面雙重(zhong)數據來看(kan)，火電行業(yè)迎來上漲(zhang)周🌏期，但是(shì)長遠來看(kàn)，投資者卻(que)并不一定(dìng)有錢賺。從(cóng)申☂️萬火電(diàn)行業指數(shu)成立以來(lái)的漲勢來(lai)看，火電✏️行(háng)業雖然在(zai)2008年㊙️與2016年迎(ying)👈來兩個✉️峰(feng)值，但終究(jiu)沒有實現(xiàn)價值增量(liàng)，并于下行(hang)周期跌回(huí)原來水平(ping)，價值投資(zī)者隻能敬(jìng)而遠之。

　　主(zhu)要原因系(xì)我國火電(diàn)行業獨特(te)的商業模(mo)式。火力發(fa)電企業産(chǎn)能雖然占(zhan)到國内市(shì)場電力總(zǒng)供給的71.8%，但(dàn)是沒有定(ding)價權，成本(ben)又💋完全挂(guà)靠煤價波(bō)動，盈利🈲穩(wen)定性💯堪憂(yōu)。川财證券(quan)表示，一❓直(zhí)以來，我國(guó)電力行業(yè)公用事🌈業(ye)屬性較爲(wei)顯著，電價(jia)較爲剛性(xing)，而煤炭成(cheng)本在火力(li)發電成本(běn)中占據較(jiào)大比重，因(yīn)此煤炭價(jia)格波動對(dui)火電企業(yè)盈利的👉擾(rao)動十分顯(xiǎn)著，制約着(zhe)傳統火電(dian)業務的盈(yíng)利穩定性(xing)和❓成長性(xìng)。

　　電價市場(chang)化改革以(yǐ)及新能源(yuan)轉型的大(da)趨勢下，火(huo)電行業價(jià)🌐值屬性将(jiāng)凸顯，此時(shi)選對标的(de)尤爲關鍵(jiàn)。

　　國泰君安(ān)表示：“目前(qián)火電企業(ye)市場化交(jiao)易電占比(bi)在60%左右，将(jiang)充分受益(yì)于交易電(dian)價的提高(gao)，火電資産(chǎn)👌觸底反彈(dan)，低估值大(da)火電和轉(zhuan)型火電+新(xin)能源雙輪(lun)驅動模式(shi)的火電闆(pǎn)塊個股值(zhi)得關注。”

　　川(chuān)财證券表(biǎo)示：“火電企(qǐ)業布局新(xīn)能源業務(wu)，重拾增長(zhǎng)屬性。新🏃能(néng)源是火電(diàn)企業轉型(xíng)未來轉型(xíng)的主要方(fāng)向，火電優(you)質現金流(liu)搭載新能(néng)源高成長(zhǎng)屬性，基✊本(ben)面拐點已(yi)至。”

　　記者梳(shū)理了券商(shāng)研報中被(bei)推薦的高(gao)頻個股，華(huá)能國際和(he)華潤💁電力(li)在列。其中(zhong)，華能國際(ji)是火電轉(zhuǎn)型新能源(yuán)的龍頭企(qǐ)業🌏，半年報(bào)顯示，受益(yì)于搶裝，新(xin)能🌈源電機(jī)容量已達(da)到11300兆瓦，總(zǒng)營收同比(bi)增長28.77%，淨利(li)潤同比增(zeng)長39.01%。華潤電(dian)力半年報(bào)顯🌏示，2021上半(ban)年末，公司(si)可🍓再生能(neng)源裝機占(zhàn)比31.7%，貢獻💞淨(jìng)利潤占比(bi)85%。

　　“買一送一(yi)”，新能源轉(zhuan)型附贈消(xiao)納風口

　　沖(chong)刺在新能(néng)源轉型賽(sài)道裏的火(huǒ)電企業，還(hái)收獲了意(yi)外之喜——新(xīn)⁉️能源消納(na)。

　　安信證券(quan)認爲，新能(néng)源發電波(bō)動性較大(dà)，消納問題(ti)亟待解決(jue)，電源側調(diào)峰将成爲(wei)主要發電(diàn)發展上網(wang)🙇🏻穩定性路(lu)徑之😘一。

　　嗅(xiù)覺靈敏的(de)資本同樣(yàng)盯準這一(yi)賽道。市場(chang)正在熱炒(chǎo)兩種儲能(neng)📱方式概念(nian)，一是抽水(shuǐ)蓄能，二是(shì)電化學✍️儲(chu)能。抽水蓄(xu)能概念中(zhong)，龍❄️頭股桂(gui)東電力、中(zhōng)國電建和(he)新天綠能(neng)上月漲幅(fu)均超40%；電化(hua)學儲能概(gài)念中，攜🌈手(shou)甯德時代(dai)打造儲✍️能(neng)新成長級(ji)的星雲股(gǔ)份，目前已(yǐ)參與晉江(jiang)🌈儲能電站(zhan)一期、甯德(dé)時代儲能(neng)微網項目(mù)等多個項(xiang)目，并于節(jie)前漲停，漲(zhang)幅20%。

　　殊不知(zhī)，這兩類儲(chǔ)能方式經(jing)濟适用程(cheng)度均不高(gao)，能源消納(na)📞還要依靠(kao)調峰。一位(wei)公用環保(bǎo)行業分析(xi)師🏃‍♂️告訴♌風(fēng)口财經：“目(mù)前來看，抽(chōu)水蓄能受(shou)地質條件(jiàn)限制較大(dà)，電化學儲(chu)能的成本(běn)過高，相比(bǐ)而言電網(wang)的智能化(hua)改造才是(shì)更🛀🏻适合北(bei)方👌地區的(de)高💋性價比(bǐ)的🌈調峰方(fang)式。”

　　今年4月(yue)，内蒙古實(shí)施火電靈(ling)活性改造(zao)促進新能(néng)源消納工(gong)作，工作按(àn)照不低于(yu)改造後增(zeng)加的調峰(fēng)空間50%的比(bǐ)例配置給(gei)開💃展靈活(huo)性改造的(de)企業。

　　安信(xìn)證券認爲(wèi)，“風光火”打(dǎ)捆上網是(shi)大勢所趨(qū)，火電企業(yè)未來有望(wàng)通過靈活(huó)性改造的(de)方式，獲得(dé)更多風電(diàn)和光伏的(de)開發權，是(shì)更加經濟(jì)可行的方(fāng)式。

　　銀河證(zheng)券認爲，目(mù)前國内仍(reng)以煤電爲(wei)主，儲能、電(dian)力外送、調(diào)配電網等(deng)相關技術(shù)攻關尚需(xu)時日，龍頭(tóu)火電企業(yè)具🍓有規🧡模(mo)、調🈲峰以及(jí)火電靈活(huó)性改造等(deng)優勢，價值(zhí)有望重估(gū)。

　　（本文觀點(diǎn)僅供參考(kao)，不構成投(tou)資建議，投(tóu)資有風險(xian)🔞，入市需🧑🏾‍🤝‍🧑🏼謹(jin)慎！）